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GAGFAH halten
24.10.2007
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Frank Neumann, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Aktie von GAGFAH (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) unverändert mit "halten".
Für das erste Halbjahr habe das Unternehmen überraschend gute Zahlen veröffentlicht. Das EBIT sei auf 843,6 Mio. Euro (Vj.: 172,5 Mio. Euro) und der bereinigte Jahresüberschuss von 111,9 Mio. Euro auf 593,1 Mio. Euro gestiegen. Der Grund für diese hohen Gewinne sei das Bewertungsergebnis von 644,2 Mio. Euro (Vj.: 25,1 Mio. Euro) für das erste Halbjahr gewesen. Bereinige man das jeweilige EBIT in 2006 und 2007 von diesen Bewertungsgewinnen, so resultiere ein weniger verzerrtes Bild der Gewinnsituation. Für das EBIT zum Halbjahr 2007 hätten sich 199,4 Mio. Euro gegenüber 147,4 Mio. Euro in 2006 ergeben.
Diese positive Entwicklung sei durch höhere Nettomieteinnahmen, durch mehr Fläche und höheren Quadratmeterpreis in Höhe von 227,6 Mio. Euro (Vj.: 184,8 Mio. Euro) sowie durch Veräußerungsgewinne in Höhe von 27,1 Mio. Euro (Vj.: 5,0 Mio. Euro) maßgeblich bestimmt worden. Das um Bewertungsgewinne bereinigte Ergebnis vor Steuern (EBT) habe sich von 109 Mio. Euro auf 79,1 Mio. Euro verringert. Dies sei vor allem den höheren Zinsbelastungen geschuldet gewesen.
Die Bewertungsgewinne hätten auch den NAV (Net Asset Value) signifikant beeinflusst. Dieser sei von 10,73 Euro auf 13,97 Euro je Anteilsschein gestiegen. Die FFO (funds from operations), welche von der Gesellschaft als ein Schlüsselindikator gesehen würden, hätten im zweiten Quartal 2007 mit 0,42 Euro (Vj.: 0,35 Euro) über den Dividendenzahlungen für das erste Halbjahr von 0,37 Euro gelegen. Damit würden die Dividendenzahlungen eine gewisse Nachhaltigkeit erhalten.
Aktuell verfüge die Gesellschaft über einen Wohnungsbestand von ca. 167.000 Wohnungen mit den Schwerpunkten Dresden (ca. 43.000 Wohnungen) und Berlin (ca. 28.000). Der Leerstand für das gesamte Portfolio habe zum Halbjahr 6,0% nach 6,2% im ersten Quartal betragen. Von dieser Quote stünden 0,3% vertriebsbedingt leer. Im ersten Halbjahr seien 528 Wohnungen privatisiert worden.
Die GAGFAH sei gemessen an der Marktkapitalisierung das größte börsengelistete Wohnimmobilienunternehmen in Deutschland. Einer der früheren Kritikpunkte der Analysten vom Bankhaus Lampe, dass der Aktienkurs zu hoch über dem NAV angesetzt sei, sei nicht mehr vorhanden. Die Aktie notiere mit dem aktuellen Kurs unter dem NAV. Ob sich aber der NAV-Anstieg, der aus großen Teilen aus den Bewertungsgewinnen entstanden sei, auf die Mieteinnahmen und damit auf die Cash-flows positiv auswirke, werde sich in den nächsten Quartalen zeigen. Der aktuelle Aktienkurs lasse eine Dividendenrendite von über 5% erwarten.
Dennoch würden die Analysten vom Bankhaus Lampe diesen Wert anhand ihrer Peer Group-Analyse sowie ihres Dividendenmodells bei einem Kurs von 13,00 Euro als fair bewertet ansehen. Besonders die bisher unzureichende Kapitalmarktkommunikation sowie die Undurchsichtigkeit des Unternehmens hätten sie veranlasst, ihr Kursziel von 15,00 Euro auf 13,00 Euro zu senken.
Das aktuelle Anlageurteil der Analysten vom Bankhaus Lampe für die GAGFAH-Aktie lautet damit weiterhin "halten". (Analyse vom 24.10.2007) (24.10.2007/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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